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    金陵藥業:轉型醫療服務邁出堅實一步

    發布日期: 2012-05-24 | | 【關閉窗口】
    事件:

        公司擬收購南京醫科大學第三附屬醫院不低于60%的股權,收購待其改制為營利性醫療機構后進行。三附院前身為儀化集團公司職工醫院,2003年底改制后轉 為職工集體持股。目前為國家二級甲等醫院,開設病床數410張,年門診量30多萬例,骨科、兒科為揚州市重點專科。2011年底醫院賬面資產總額2.65 億元,凈資產0.94億元。

        核心觀點:

        戰略轉型醫療服務邁出堅實一步。此次收購是公司邁出戰略轉型醫療服務的堅實一步,對估值轉變有重大意義。公司目前現金流充沛,預計未來將通過外延式擴張,不斷提高醫療服務業務占比。

        宿遷模式可以復制,收購之后增長空間較大。此前公司控股的宿遷醫院,過去幾年保持了高速增長,成為營利性醫院中具有代表性的標桿。公司積累了醫院管理的豐 富經驗,并和鼓樓醫院保持著良好戰略合作關系,使得宿遷醫院模式可以復制,為未來的外延擴張提供保證。三附院目前體量中等,對公司當期業績影響有限。隨著 改制和收購的完成,我們看好在得到金陵藥業和鼓樓醫院管理輸出之后,該醫院有較大的經營改善空間和增長潛力。

        新一期激勵方案出臺,壓制股價的障礙消除。前期股東大會通過了新一期的激勵方案,具體方案類似前一期,但基數略有提高。我們認為該方案在較長的時間窗口里對公司管理層進行了有效地激勵。

        盈利預測。預計今年脈絡寧注射液的增長和盈利能力有好轉的趨勢,宿遷醫院仍保持較快增速。暫不考慮此次收購的影響,預測2012-2014年EPS為 0.47、0.53、0.62,目前PE分別為22X、19X、17X。給予2012年25XPE,對應目標價12元,繼續維持買入評級。

    來源:宏源證券股份有限公司

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