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    華東醫藥:收入維持快速增長,物流中心投入運營

    發布日期: 2012-05-24 | | 【關閉窗口】
    2012年一季度,公司實現營業收入35.16億元,同比增長37.39%;營業利潤1.97億元,同比增長34.74%;歸屬母公司所有者凈利潤1.22億元,同比增長34.16%;基本每股收益0.28元。

        公司營業收入繼續維持快速增長,這主要是公司擴大銷售規模及合并子公司增加所致。公司綜合毛利率為20.34%,同比上升1.52個百分點。期間費用率為14.28%,同比上升1.0個百分點,基本保持穩定。

        商業業務穩步發展。公司商業業務在浙江省內占有1/3左右的市場份額,省內龍頭地位明顯。2011年公司并購三家商業子公司,分別是華東武林大藥房有限公 司、華東醫藥寧波銷售有限公司和浙江惠仁醫藥有限公司。未來公司借助區域優勢,商業業務應能穩定發展,需要注意的是,公司2012年可能進行基藥及醫保藥 品重新招標,可能對公司銷售額和毛利率產生一定的負面影響。

        收購九陽生物,解決產能瓶頸。公司的制藥工業在免疫抑制、糖尿病、消化系統疾病三個領域擁有強力品種,在免疫抑制用藥領域是唯一可以與外資公司全面抗衡的 本土企業。主要產品有環孢素A、嗎替麥考酚酯、他克莫司、阿卡波糖、百令膠囊、泮托拉唑等。2011年,公司完成了對九陽生物的收購及增資,目前持有其 79.61%的股權,成為其控股股東。九陽生物主要生產和研發品種均為發酵類原料藥,屬非抗生素類抗菌素。本次收購后,九陽生物可增加一部分生物發酵類原 料藥的產能,如百令膠囊的發酵蟲草菌粉等,解決公司因制劑銷售規模增長帶來的產能問題,使工業業務得到增長。

        現代物流中心一期正式投入運營。公司投資2億元建設的醫藥商業現代物流中心項目,一期改造順利完成,正式投入運營。

        現擁有倉儲面積52,600平方米,庫容量達到33萬箱,配備多項現代物流設備以及現代物流系統集成與計算機信息管理系統等相關軟硬件設施,可支持130 億元的年銷售規模。形成主要以醫藥產品為主導資源,服務范圍覆蓋浙江全省的綜合物流運營網絡系統,成為浙江全省網絡覆蓋最全,設施最先進,規模最大的醫藥 物流企業。

        股改問題等待大股東拿出新方案。公司大股東遠大集團于2007年提出了以現金方式購買雷允上藥業有限公司70%的股權、武漢遠大制藥集團有限公司 70.98%的股權、四川遠大蜀陽藥業有限公司40%的股權,被董事會否決。遠大集團計劃提出其他方案,以解決股改遺留問題,公司有望注入新資產,增加公 司盈利能力。

        盈利預測與投資評級。預計公司2012-2013年的每股收益分別為1.10元、1.34元,按2012年4月19日收盤價25.18元計算,對應動態市盈率分別為23倍、19倍,維持“增持”的投資評級。

        風險提示。產能擴張低于預期的風險,基本藥物價格下降的風險。

    來源:天相投資顧問有限公司

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