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    東方證券:上海醫藥:估值安全 內部整合顯成效

    發布日期: 2012-09-06 | | 【關閉窗口】

    投資要點:

    加強產業布局與團隊建設。公司內部的改造是將GMP改造和整個生產布局調整相結合,如將幾個抗生素的生產集中起來,騰出來的地方可以盤活用來生產其它的藥品。團隊建設仍然需要加強,公司重新組建了一個新的投資部門,專門做兼并收購等工作,主要是在品種和技術上尋找好的標的,海外的收購兼并會比較謹慎。公司在并購方面已經花了50多億,現在需要做的更多是后臺的整合,信息及品種的整合等,以及全國三大區域的整體布局。公司目前有1400多家門店的零售,現在整合剛剛開始,原料和制劑的聯動也需要加強。

    公司的銷售與研發。今年爭取銷售過億產品有23個,一半是中成藥,一半是化學合成藥及生化藥,有些產品目前還沒有銷售過億,但潛力是非常大的,公司自身也有很多優良的品種,需要在這方面繼續發揮優勢。去年大宗藥材價格波動比較大,公司在進行集中采購后價格控制較好,但這個量還不夠大,還有繼續發展的空間。公司今年上半年有5個新藥批文,一季度上市的右旋佐匹克隆是個大品種,三年內銷售有望超過1億。

    公司的投資主要圍繞三方面。一是物流,目前有22萬平方米的物流基地,獲批待建是10萬平方米,另外還有33萬平方米待規劃,預計物流建設方面還需投入近5億元;二是在2013年底要獲得27張GMP的證書,無菌生產線及注射劑生產線的改造;三是加強在藥品安全、環保方面的投入,毒膠囊事件中公司藥品的抽檢是全部合格的,17家供應膠囊的企業也是合格的。

    財務與估值:

    我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.77、0.88、0.93元,參考可比公司估值,給予公司2012年23.6倍PE估值,對應目標價18.20元,維持公司“買入”評級。

    風險提示:

    內部整合低于預期。


    來源:東方證券

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